День Сурка

Я это уже где-то видел. Сообщения о тесте ракетного оружия Северной Кореи пугают рынки, иена и золото набирают, а теряют валюты рискованно, спустя несколько часов все изменилось, а через неделю нас ждет, наверное, то же самое. Кроме того, ECB сломался, рынок евро, а отчет по рынку труда США оказался непригоден для USD.

 

В понедельник сми, вероятно, много места, посвятят воскресному ядерному испытанию Северной Кореи, однако инвесторам мало-помалу стало скучно. Естественно не будет хватать желающих на быстрые деньги по первоначальной реакции (увеличение неприятия риска, укрепление JPY и золото, падение рискованных валют), так же скоро найдутся любители покупать на спаде (см.: отражение USD/JPY). Поддерживаю мнение, что действия Северной Кореи были хорошей темой скудного на события периода отпуска, но теперь, в сентябре, мы вернемся к более серьезным вопросам. Теперь только настоящий военный конфликт (в материализацию которого сильно сомневаюсь) может принести сильную реакцию на рынке. К этому времени после 24 часов мы окажемся в точке выхода и ждем, что за неделю мы не будем наблюдать то же самое.

 

В соответствии с ожиданиями отчета по рынку труда США оказался важным для рыночной волатильности, хотя и ненадолго, потому что данные не внесли ничего к дискуссии о будущем политики Фрс. Изменение занятости в августе разочаровало ростом только 156 тысяч (прогноз 180 тыс.) при отрицательном пересмотре предыдущих двух месяцев на 41 тыс. Несмотря на это, данные августовские часто разочаровываются предварительном чтении, чтобы быть сильно скорректированными в сторону увеличения в последующих проверках, поэтому инвесторы не драматизировали в обрушении доллара. Кроме того, не хватает голосов, чтобы тормозить темпы занятости и означает, что компании имеют проблемы с поиском сотрудников. Опубликованный позже ISM для промышленности (58,8, максимум от 2011 года.) он указал на высокие показатели производства и закупок, необходимость рабочих рук там дальше. До сих пор не видно признаков тяжести давления онлайн оплаты (в августе-на 0,1 процента м/м), хотя, без сомнения, для этого есть основания. Для ФРС важнее будет чтение инфляции CPI (14.09.) и рынок это понимает - рыночная оценка вероятности повышения в декабре осталась на чуть более 30%. Несмотря на это, общая картина экономики США хороша, с указанием на улучшения к концу года, и по крайней мере, это лучше, чем выражала бы это текущая оценка USD.

 

В пятницу дисконтирование отчета с рынка труда США подорвали информацию агентства Bloomberg процитированного источника в ECB, в соответствии с которым Совет Управляющих ЕЦБ не видит необходимости спешить с принятием решения о будущем программы QE на заседании 7 сентября, а сложность темы может помешать подготовке предположений на 26 октября. Лица, принимающие решения, не хотят удивить рынков несовершенной передачей, следует из мнения двух людей с ECB. Сочетая это с четверговыми открытиями Рейтер в этой же теме, складывается впечатление, что ECB очень старается, чтобы заработать EUR в низкий потолок. Не-ястребов тон конференции президента Драги в этот четверг все более и более вероятно, но труднее сейчас позиционировать себя, продавая евро, так как ущерб, уже нанесен. Несмотря на это, есть много длинных позиций в европейской валюте (в основном, EUR/USD и EUR/GBP), которые могут быть все более и более неудобны для инвесторов, когда возвращение в политике ECB начинает принимать медлительность.

 

Сегодня календарь макросов почти пустой, а к этому добавляется праздник в США и Канаде. Ночью принимает решения РБА, где последние относительно хорошие данные, должны поддерживать сохранение оптимистичного банка, хотя и без предложения неминуемого повышения процентных ставок. Это умеренно позитивный фактор для AUD

Утечка контролируется

Евро перешло в период слухов и спекуляций перед будущим еженедельным заседанием ECB, что может быть источником корректировки, хотя в долгосрочной перспективе положению валюты ничего не угрожает. Доллар ищет поддержки для отражения в трех составляющих: данных макро, риск политической и монетарной политики. Сегодня отчет NFP, который больше значит для позиции инвесторов, чем может изменить мышление Фрс.

К чему успели уже привыкнуть, за несколько дней до заседания Европейского Центрального Банка (7 сентября) на рынок поступают „утечки” относительно символа решения. На этот раз Reuters цитирует свои источники в банке, по которым сильные EUR беспокоит растущее число членов ECB и это увеличивает шансы на отсрочку решения о будущем программы QE или приведет к принятию замедления пути сокращения темпов покупки активов. Ни для кого не секрет, что ECB использует „источника” для подготовки рынков на свое решение, во избежание шока и неконтролируемого всплеска волатильности в день заседания. Однако последние сведения говорят в пользу того, что сильный курс национальной валюты является проблемой для ЕЦБ, а будущее еженедельное сообщение будет направлено в сторону поддержки их под контролем спроса инвесторов. Кроме того, увеличивается вероятность сценария, что будущее еженедельное заседание не принесет решения по вопросу о будущем QE и расписание по футболу 2018 года будет представлено после очередного заседания ЕЦБ в октябре. Таким образом, по крайней мере, долгосрочно ЕВРО будет иметь проблемы вернуться в сильное увеличение, и даже может скорее отменить. Несмотря на это, долгосрочные перспективы (конец QE, прочный фундамент экономики, снижение политических рисков) остаются сильны и восходящий тренд евро не находится под угрозой.

Доллара было вчера много на тарелке, и в конце месяца он принес большие качели. Данные по инфляции (PCE Core) не были удивительны, как еженедельный отчет о заявках на пособие по безработице, и, однако, USD потерял после них подбадривающий, как будто инвесторы поставили на еще один позитивный сюрприз. Отрицательно подскочили комментарии секретаря казначейства Mnuchina, согласно которому „слабый USD немного лучше для торговли”, хотя он также добавил, что „сильный USD в течение длительного срока, отражает доверие”. Это было не новое утверждение со стороны правительства, хотя и вспомнил, что среди всех факторов, которые могут поддержать USD, прямые комментарии о валюте из Белого Дома являются наименее вероятными. Лучший оттенок имели за это сообщения о том, что президент Трамп рассматривает объединение закона о повышении лимита долга финансового пакета помощи для пострадавших от урагана Харви. Таким образом, конгрессу и американскому народу было бы труднее блокировать, то первое, что защитило бы США перед „приостановкой работы правительства”. Решение Трампа может появиться еще в пятницу, хотя можно быть уверенным, что в Конгрессе не будет хватать политиков, желающих разделить оба законодательных процесса, чтобы свернуть отдельную битву с президентом по поводу долга (и финансирования строительства стены на границе с Мексикой). Однако это не изменяет факта, что последствия урагана Харви дают шансы на снижение политических рисков вокруг USD, что вместе с улучшением данных макрос представляет собой два из трех (еще Фрс) столбов восстановление силы доллара до конца года.

Сегодня в главном свете отчет NFP, хотя его важность для Фрс сократилась в последние месяцы. Иное, однако, может быть для рынка ФОРЕКС, так как значительное движение роста USD последних дней сейчас делает доллар более уязвимым на разочаровывающий оттенок пятничного отчета. Приличный прирост рабочих мест сохраняется до нескольких месяцев, так что еще один балл выше 200 тыс. (231 тыс. в июне и 209 тысяч в июле) не будет ни для кого сюрпризом. Консенсус для изменения занятости доходы в несельскохозяйственных отраслях (non-farm payrolls, NFP), составляет 180 тыс. грн., хотя после твердых отчете ADP со среды (рост занятости в частном секторе о 237 тыс. грн.) рыночные ожидания, вероятно, поставлены выше где-то на 200-210 тыс. Больше гораздо будет, однако, динамика заработной платы, где рост с 2,5 процента. г/г в июле до 2,6 процента. в августе-это слишком мало, чтобы свидетельствовать об усилении давления онлайн оплаты (после 2,9 процента. зарегистрированных в декабре 2016 г.), а 9 на 25 прогнозов в опросе Bloomberg за 2,5 процента повышает риск разочарования. Показания в соответствии с консенсусом скорее даст толчок к реализации прибыли USD с этой недели, но, скорее, без особого вреда для доллара. Для самого Фрс не являются решающим данные, так как рынок труда давно перестал быть проблемой. Важнее, что будет еще одно чтение инфляции CPI, которое публикуется 14 сентября, где ускорение могло бы помочь в поддержании благоприятным тона ближайшего сообщения FOMC. Несмотря на это, NFP-это NFP, и инвесторы не будут сидеть сложа руки. Больше трафика выпадет рано при положительном удивлении (2,7 проц.), но шансов на это меньше всего.

Цель достигнута, мяч на стороне ЕЦБ

Вечером нашел вчера максимум с 2015 и более 1,20. Ближайшая цель для роста (лунка с 2012 года) была достигнута и курс резко пошатнулся. Слабость доллара была в первом ряду, сильно снижающей себя доходности американских облигаций после очередной северокорейской попытке выстрела. Отвращение к риску, однако, было коротким и неполным - не ударила яснее, в частности, в валюту из группы развивающихся рынков

 

Быстрое овладение страха прекрасно изображает тот факт, что USD/JPY более чем на 150 пунктов в течение вчерашнего лункой и с середины августа впервые более 110,00. Так, резкое возвращение вписывается в наши ожидания, что увеличения будут продолжены в направлении 111,00 и, в конечном счете, 114,00.

 

Мы также считаем, что существует значительное поле для падения AUD/USD и GBP/USD. В первом случае курс приблизился к 0,80 после положительных данных рынка недвижимости. Такие ценности мы воспринимаем, как невозможность поддерживать в течение длительного времени на горизонте. Непосредственной угрозой сегодняшние ночные показания расходы предприятий на инвестиции (CAPEX) и, прежде всего, индексы PMI для Китая. На более длительный срок, мы ожидаем сильной коррекции переоценки последнего ралли цен на промышленные металлы, а также ослабления макроэкономических данных из Китая. При отсутствии воли РБА чтобы сближаться политику, обрекает это австралийского доллара на спуск на более низкие потолки. Аналогичная судьба должна ждать также NZD/USD. Потенциал киви, однако, ограничивает, прежде всего, недовольство властей денежных с силой валюты. В пространстве G-10 дезинфляционное влияние курса валюты является самым сильным и наступает раньше именно в случае Новой Зеландии. В этом свете отношение высокой прибыли, которое в последние несколько часов было снова представлено губернатором Уилером, как наиболее разумное. Мы ожидаем спуска NZD/USD в направлении 0,70. Из тройки валют сырьевых позитивным мы видим перспективы канадского доллара, прочность фундаментов, стоящих за CAD в краткосрочной перспективе сбрасывать со счетов, следует, по нашему мнению, по AUD/CAD и NZD/CAD.

 

Несмотря на позитивное восприятие перспектив доллара и вчерашнего резкого обвала курса EUR/USD, мы считаем, что за евро стоит достаточно крепкий фундамент, чтобы в кратчайшие сроки предпочесть падение стоимости других валют к USD. Путь к более глубокому регулированию открывать будет только прокол 1,1820. Немного выше поддержка устанавливает 1,1910.

 

За указанными четырьмя GBP, AUD, NZD и JPY из числа G-10, очень привлекательно, предстают продажи отдельных валют из корзины развивающихся рынков. Прежде всего: USD/ZAR в районе 13,00 совершенно не лучший фундамент, макроэкономический и нестабильной стадии политической ЮАР. В этом случае очень трудный будет спуск ниже, учрежденной в июле базы в районе 12,90. Сегодня и завтра единая валюта должна быть поддержана показаниями на предварительно инфляции за август. В последующие часы будет поступать информация из различных немецких федеральных земель, а в 14:00 мы узнаем чтение для всей страны. Настоящую проверку принесет только будущее еженедельное заседание ECB - тренд единой валюты находится в руках Совета Директоров.

Данные по инфляции в центре внимания

В среду после более высоких, чем ожидалось показаниях инфляции из Испании и Германии, рынки остаются позитивно настроены к сегодняшним показаниям индекса PMI для всей еврозоны.

Аналитики ожидают, что в соответствии с предварительным чтением, индекс потребительских цен вырастет до 1,4% с 1,3% в год, и борьба базовой инфляции до 1,2% с 1,3% г/г. Возможно, снижение базовой инфляции не будет хорошей информацией для Европейского Центрального Банка, который в результате наблюдаемого в последнее время экономического восстановления в зоне евро раздумывает над уходом от очень свободной монетарной политики. На четверг приходится также чтение индекса инфляции на основе расходов в США – индекс PCE. Отсутствие инфляционного давления возможно дальнейшее снижение этого показателя было бы, конечно, не на руку тем членам FOMC, которые упорно утверждают, что низкая инфляция является лишь фактором переходного периода. Кроме того, будут опубликованы доходы и расходы Американцев, а также количество вновь зарегистрированных безработных. Из Канады будут опубликованы данные о динамике ВВП. Вчера пара USD/CAD существенно отошла от поддержки в виде прошлых локальных минимумов. Стоит контролировать несколько под углом того, является ли корректировка последних сильных перепадов углубленной? Лучше данные с канадской экономики должны положительно повлиять на оценку CADa имея в виду последнее повышение процентных ставок Банком Канады и ожидания на дальнейший рост стоимости денег в стране.

Вчерашняя сессия оказалась очень удачной для американской валюты. Доллар был подкреплен солидными данными из отечественной экономики. Согласно отчету ADP, занятость в частном секторе в августе выросла на 237 тысяч. рабочих мест против ожидаемого роста на 185 тысяч. Более того, данные за август были пересмотрены вверх до 201 тыс. Выше, чем предполагал консенсус рынка, оказалось также еще одно чтение ВВП США во втором квартале. Публикации способствовали увеличению на индекс доллара, который отошел от важной геометрической поддержки в районе 91,13-91,30 балла. Доллар вырос к другим валютам, включая ЕВРО, что привело актуальные котировки на сегодня ниже уровня 1,1900. Ключевым вопросом остается то, как долго сила доллара может держать против очень слабого чувства USD, которое наблюдалось в последние несколько месяцев.

На внутреннем рынке мы видим сегодня окончательные данные ГАС относительно темпов экономического роста во втором квартале 2017 года. ВВП вырос за этот период на 3,9% г/г против роста на 4,0% в предыдущем квартале. Движущей силой роста по-прежнему остается потребление. Гораздо большее значение для национальной валюты, должно иметь предварительное чтение инфляции потребительских цен, которое запланировано на сегодняшний день. Рыночный консенсус предполагает, что в августе индекс потребительских цен (ИПЦ) может быть незначительно выше, чем чтение полного июльского и составить 1,8% г/г. Дальнейший рост инфляции до конца года может снова оживить дискуссию относительно досрочного повышения процентных ставок в Польше.

 

Вчерашний день принес коррекцию последних сильных падений на USD/PLN, что толчком стали лучше данные из американской экономики. Котировки на данный момент проходят выше уровня 3,5800, а с технической точки зрения, коррекция может значительно расширить, в район 50-дневной средней EMA в масштабе огни, которая определяет ближайшее сопротивление на уровне 3,6375. Тем самым котировки вернулись бы в район середины канала нисходящего тренда, формирующейся с начала этого года.

 

USD/JPY оправдал поддержку в районе 108,12/25 в результате последних местных лунок, где видна была сильная активность со стороны попыток. Вчера котировки протестировали 50-периодную среднюю EMA в масштабе огни, а сегодня котировкам удалось выйти выше и добраться в окрестности геометрического уровня в соответствии с 38,2% отмены Fibo полном объеме падений, осуществляемых из окрестностей 114,48. Выход выше уровня 110,65 откроет дорогу в район 110,90-111,05, где барьер для страницы попыток является 100 - и 200-ой скользящей средней EMA в масштабе D1.

Еще один шаг вперед

Представленная Трампом налоговая реформа была достаточно хороша, чтобы поддержать ралли доллара. Основной движущей силой являются рост доходности облигаций, которые, однако, ударили, в частности, на валюты развивающихся рынков, в том числе рубля. Сегодня под увеличительным стеклом последующие выступления членов ФРС, которые не должны причинить вред нынешним тенденциям.

 

Президент Трамп представил план крупнейшей за три десятилетия налоговой реформы, который предлагает сократить для большинства Американцев, а также для предприятий. План примерно был совместим с более ранним протеканием, и на финансовом рынке не было большой эйфории. На самом деле USD в первой реакции терял в соответствии с обоснованной „покупайте слухи, продавайте факты”. Однако рынок долга в США был более тугоплавкой реализации, прибыли и рентабельности 10-летний маршируют выше (сегодня утром +4 пб 2,35%), что подпирает ГРН. Можно спорить, сколько критики налоговая реформа встретит в Конгрессе (и среди Республиканцев) или Трамп обеспечил себе двухпартийную поддержку для проекта. Однако для рынка более важно, что фискальная политика идет вперед и предлагает больше положительного, чем отрицательного влияния для экономики в последующие кварталы. Я могу только повторить свои слова из вчера - все больше и больше символов складываются в пользу ДОЛЛАРА, в результате его ралли все еще может занять некоторое время. Сегодня данные о ВВП (финальная проверка) и выводы о пособиях будут иметь второстепенное значение. Конструктивный язык можно ожидать со стороны, тем не менее, во второй половине дня Джорджа, Фишера и Бостика с ФРС.

 

Агрессивное движение на рынке облигаций США (скачок рентабельности) - это яд для валют развивающихся рынков. Разница в рыночных уровнях ставок между развивающимися экономиками и США недостаточна для покрытия премии за риск и колебания курсов, поэтому инвесторы возвращаются с капиталом на американский рынок. В случае рубля ситуация выглядит еще хуже, так как базовая ставка национального БАНКА на уровне 1,5 процента (и это при отсутствии перспектив скорого изменения) практически приглашает для выхода из рынка. Мы сигнализировали эту угрозу в течение длительного времени, и теперь мы видим болезненные для рубля последствия. Пока доллар не успокоится, то следует ожидать дальнейшего давления на парах рубля. Таких дней, как вчера, может быть больше.

 

В рамках обмена валют G10 доллара будет проще приобрести для валюты финансирования, т. е. таких, где процентные ставки остаются низкими. USD/JPY и USD/CHF являются наиболее простыми для определения, принимая во внимание „предполагаемого” пассивность Банка Японии и Национального Банка Швейцарии. NZD/USD может присоединиться к этой группе после того, как мы оставили позади риск решения RBNZ. Вчера центральный банк Новой Зеландии сделал только косметические изменения в своем отношении к ней. По данным банка, снижение NZD „помочь” в увеличении инфляции товаров съемных и показывающих сбалансированный рост, а инфляция, вероятно, снизится в последующих кварталах, отражая изменчивость инфляции импорта. Это не язык, который предвещает неминуемое повышение процентных ставок, и даже заявка на утверждение, что рыночная оценка первого повышения за 12 месяцев может быть на вырост. Мы по-прежнему негативно настроены по отношению к NZD.