Опасная игра

Сонная торговля в понедельник была потрясена в конце дня сообщениями о следующем тесте баллистической ракеты Северной Кореи. Аппетит к риску был подорван, попав в рынок акций и валюты рискованно, а капитал он снимал в „безопасные гавани”. Еще часы пробегут на отслеживании реакции западных держав на действия Северной Кореи, так как в календаре макро не хватает важных элементов.

 

От старта азиатской сессии рынки живут сообщениями о следующем тесте баллистических ракет Северной Кореи. На этот раз снаряд пролетел над северной частью японского острова Хоккайдо и приземлился в море 1180 км на восток от острова. Это был пока самый провокационный акт со стороны Северной Кореи, что не ускользнуло от финансовых рынков. В обороте были рискованные активы (Nikkei, AUD, NZD), а спрос премировал безопасности CHF, JPY и золото. USD/JPY упал на 100 пунктов до 108,30, самый низкий, от 4 месяцев, хотя информация о том, что ракета не ударила в Японию, позволила снятие до 108,80.

 

Если пуля на самом деле ударила бы на территории Японии (а первые сообщения в прессе допускали такой сценарий), окажемся в совершенно другой реальности, о которой лично я предпочел бы здесь не слышать. Северная Корея начинает вести опасную игру, хотя я держусь мнения экспертов геополитических, что ни от одной из сторон конфликта (Северная Корея, Китай, Япония, США) не зависит начало войны. Инвесторы имеют это осознание, что и объясняет довольно быстрое частичное снятие предварительного шока. Хотя Япония и США предупреждают перед увеличением давления и санкций на Северную Корею, не собираются делать ничего более, чем это. Премьер-министр Японии, министр Синдзо Абэ ограничился тем, что «ракетный тест в Корее» был «беспрецедентным, грозным и серьезной угрозой». В течение дня рынки будут ждать реакции США (и твиты президента Трампа), но если оттенок не будет отклоняться от сигналов из Токио, трудно ожидать углубления к неприятию риска.

 

Календарь макрос не будет мешать в отслеживании информации, связанной с Северной Кореей. Пересмотр ВВП Франции был создан в соответствии с ожиданиями (0,5 процента. k/k), в то время как дневные показания PPI из Канады и индекса цен на жилье в США должны пройти бесследно. Индекс настроений потребителей может вызвать интерес, только если удивит ростом, хотя это может быть трудно с потолка второго верхнего чтения более чем на 15 лет.

 

Ограниченное снижение USD/JPY показывает, что рынок все еще ищет здесь возможность для покупки на спаде, хотя утренние перелом 1,20 по EUR/USD приносит свежую давление на кроссы долларовых купюр. Евро по-прежнему пользуется большой популярностью и лучше ему не становиться на пути, по крайней мере, до 7 сентября и заседания ECB (возможен комментарий о силе валюты). Стабильность EUR/PLN на 4,25 является косвенным доказательством того, что информация из Северной Кореи, не носят далеко идущих последствий.

Без знаков, в самом сердце Скалистых Гор

От конца 70-х годов XX века в Скалистых Горах, а именно на курорте Джексон Холл встречаются центральные банкиры со всего мира. Ранг этого мероприятия растет из-за того, что происходит в кульминации отпускного сезона в северном полушарии, то есть одновременно период слабой активности инвесторов. Это не меняет того факта, что Джексон Холл в течение последних лет неоднократно бывало ареной для отправки важных изменений в монетарной политике.

Буйвол их предшественника Йеллен, Бен Бернанке, который сигнализировал operation twist (программа управления ходом кривой доходности без количественного срыва, т. е. путем изменения структуры портфеля Фрс), или одним из хитов программы QE. Марио Драги в 2014 году также предположил неизбежность продолжения агрессивного срыва политики со ссылкой на негативные тенденции в формировании инфляционных ожиданий.

Революционные заявления, на этот раз вряд ли, но инвесторы и так будут скрупулезно анализировать мельчайшие предложения в отношении будущего денежно-кредитной политики основных центральных банков. Последние утечки из ECB, источником которых является агентство Reuters, указывают на то, что все отложенные объявления Марио Драги конец эры ждут жестокие разочарования. Кроме того, протокол заседания ECB обнажил некоторую озабоченность Совета Управляющих силой евро. Прямые, открытые словесные интервенции не лежат в привычке европейских политиков, но такое положение вещей должно гарантировать большую сдержанность в оптимистичных высказываниях. В связи с этим Драги в своем выступлении в 21:00 должен придерживаться голубиной риторики, подчеркивая спокойствие, терпение и осторожность Управляющего Совета. Баланс рисков, связанных со следствием асимметрии при оценке перспектив политики (широкие ожидания относительно шагов ЕЦБ и недостаточная оценка количества повышений Фрс) выступает за среднесрочными снижениями EUR/USD. Учитывая время возникновения в самой концовке торговли, большинство участников рынка будет использовать сведения, полученные с помощью симпозиума на следующей неделе. Котировки на нью-йоркской сессии могут иметь причудливые, хаотичные и продвигали пробег.

Основной темой выступления Йеллен, запланированное на 16:00, будет стабильность финансовой системы. Какие-либо упоминания о растущих неравновесиях, слишком высоких оценок активов или недостаточно строгих финансовых условиях следует интерпретировать как ястребов сигнал. Хотя нет предпосылок, чтобы в нынешних условиях макроэкономики верить, что Фрс может поднять ноги быстрее, чем раз в квартал, то текущая оценка выпадающих от медианы с проекции Фрс на 75 pb до конца 2018 и 135 pb до конца 2019 года является, по нашему мнению, безусловно, слишком низкой. Фрс ведь тоже на пороге начала процесса сокращения баланса, который за счет количественного срыва в ответ на глобальный кризис с 1 до 4,5 миллиардов долларов. Сокращение суммы активов, не будет иметь, конечно, столь же резкого пробега. На первый взгляд его значение в четвертом квартале будет символично. В конце концов, целевые темпы снижения (50 млрд. долларов в месяц) будут достигнуты только после года, и оно будет вдвое ниже, чем первый взнос для покупки облигаций. Более того, в первый месяц (по нашему мнению, в октябре) сумма активов сократится на 10 млрд. ДОЛЛАРОВ, то есть... примерно 0,5 процента. Излишек ликвидности в американском финансовом секторе. Гораздо большее влияние на ее поглощение будет иметь, конечно, и рост потребности в заемных средствах США в четвертом квартале. Несмотря на это, значения беспрецедентного сокращения баланса Фрс не следует недооценивать - это при высоких оценках главной угрозой для бычьего рынка, и коронный аргумент с увеличением волатильности на рынках.

Стоит обратить внимание, что выступление вице-президента Фрс Уильяма Дадли с предыдущего понедельника было гораздо меньше голубей, чем текст, опубликованный в прошлую среду в протоколе июльского заседания FOMC. Дадли и Йеллен часто были очень единодушны в оценке процессов в экономике и оптимальной формы политики. Оба представляют также „центр тяжести” мнений в Фрс. Поэтому выступление Йеллен, а также ряд интервью в сми и других лиц, принимающих решения, должны быть шагом для укрепления убеждения, что, несмотря на смешанные данные из последних недель, Федеральная Резервная система остается на пути к постепенной нормализации. Решающее значение, очевидно, будет интерпретация процессов ценообразования в США и оценка годности замедлению инфляции. Мы считаем, что после симпозиума будет расти оценка вероятности декабрьского повышения ставок.

В ожидании слова выступления в Jackson Hole узнаем также важные данные макро. Немецкий индекс IFO должен в соответствии с медиа рыночных прогнозов продемонстрировать стабильность на очень высоком уровне и оценка ожиданий должна только минимально снизить (со 107,3 до 106,8 пункта). Такой сценарий был бы также своеобразным результатом разочарования значение индекса ZEW и позитивного удивления значениями PMI. В свою очередь, динамика заказов на товары длительного пользования в США в июле должна уничтожить гигантский июньский рост на уровне основного индикатора (-6,0%. м/м после выстрела на 6,4 процента. м/м). Менее изменчивый и лучше отражающий тенденции в экономике индикатор без учета транспортных средств, однако, должен продемонстрировать рост на твердых 0,4 процента. m/m. Реакция на данные, она должна быть сегодня, однако, очень ограничена.

Трамп угрожает

 

Вчера, безусловно, сильнее, чем ожидалось было падение индекса ZEW, что означает, что инвесторы с еще большим интересом будут отслеживать ряд индексов PMI. Мы ожидаем, что в III и IV квартале экономический рост немного ослабнет, а максимумы в опросах барометры конъюнктуры уже позади. Их значения по-прежнему будут подтверждать, однако, силу экономики.

 

Стоит также отметить, что индикатор ZEW сильнее, чем PMI связан с поведением рынка акций и, кроме того, еще один скандал с участием немецких производителей автомобилей сломал настроения в этом секторе. В связи с этим следует ожидать, что индексы PMI будут чуть стабильнее. Это не меняет того факта, что сильный евро и рост геополитических рисков берет отпечаток на настроениях бизнеса. В случае, если Композитный индекс PMI для всей еврозоны ожидается скромное снижение с 55,7 до 55,5 пункта, но мы видим, высокая вероятность чуть более слабого чтения. Данные будут иметь ограниченное влияние на торговлю. Стоит, однако, обратить внимание на выступление Драги в Линдау (09:25), в ходе которого может быть сигнал, чего ожидать после его визита в Джексон Хоул. После прошло еженедельного протокола заседания ECB любопытство вызовет тоже вопрос силы евро. Следует, однако, отметить, что стимул удовлетворением от июльского заседания явно замедлилось.

 

Кроме данных макро - и может быть, даже в большей степени - рынок сфокусирует свое внимание на американской политической сцене. Сентябрь-это месяц, в котором следует утвердить бюджет на следующий финансовый год. Это также период, в котором должен будет быть решен вопрос лимита долга. Между тем, Дональд Трамп пугает параличом правительства (так называемый government shutdown), чтобы обеспечить финансирование проекта, стены, границы. Пока эти заявления не имеют большого влияния на рынок, но имея в виду эффективность решения уже упомянутых ключевых вопросов, не следует проходить мимо них равнодушно. Чем больше кризис царит в администрации Трампа и сильнее разрывы в Республиканской Партии, тем меньше шансов на выполнения обещаний и, следовательно, слабее доллар. Однако мы считаем, что инвесторы так сильно усомнились уже в стимуляции роста путем снижения налогов и пакет инфраструктуры, что какие-либо положительные сведения в этом поле, будут поддерживать доллар. Пока продолжение острой риторики, однако, интерпретируется как невозможность найти консенсус по ключевым вопросам бюджета и лимита задолженности и является главной угрозой для отстаивающих положительные настроения на Уолл-Стрит.

 

В котировках основных валют царит атмосфера летней стабилизации и выжидания. Поддержка лежит в диапазоне 1,1680 - 1,1840 и мы не ожидаем изменения такие положения вещей. USD/JPY при возвращении страхов в поддержку Трампа может иметь проблемы с продолжением отражения в направлении 110,00 и выше, но такой сценарий все еще остается наиболее вероятным. GBP/USD балансирует на поддержке 1,2810. Мы ожидаем его сломать и продолжение скидок в направлении 1,26. Сегодня мы не получим никакой информации британской экономики, а завтра будет опубликованы ее темпы роста во II квартале. Самая слабая валюта NZD, который оказался под давлением сильного пересмотра официальных прогнозов экономического роста. После прорыва через курс прошло еженедельных минимумов ждем продолжения со скидками NZD/USD к 200 - сессионном скользящей средней (0,7125). Стоит отслеживать курс котировок промышленных металлов, глубокая коррекция, первые признаки которой вы увидите, например, при руде железа будет бить в австралийский доллар, который, по нашему мнению, явно переоценен и имеет поле для значительного ослабления.

Слабее любовь к GBP сохраняется

 

Праздничный ужин сегодня начинается симпозиум Фрс в Джексон Хоул. Как выступление Джанет Йеллен и Марио Драги Поттера по расписанию только завтра, так что во время сессии в четверг рынки будут оставаться в стадии выжидания на это событие.

В августе 2014 года глава ЕЦБ использовал свое присутствие в этом горном ведомстве сказать начало программы скупки активов в зоне евро. Часть участников рынка ожидает, что в результате наблюдаемого экономического оживления в экономике Eurolandu Драги воспользуется случаем и объявит желание медленного выхода из ультра свободной денежно-кредитной политики. По мнению некоторых источников, из-за низкой инфляции глава ЕЦБ может хотеть оставаться более гибким и не с ключевыми решениями для осени, чтобы иметь больше времени, чтобы оценить влияние сильного евро на экономику. Кажется, что рынки больше не могут быть куплены на заседании Драги Поттера, чем боссу федерального правительства. Йеллен, в свою очередь, говоря о финансовой стабильности, безусловно, будет иметь к политике монетарное влияние последних двух повышений процентных ставок на экономику. Слова «будет ли это необходимым условием для дальнейшей постепенной нормализации денежно-кредитной политики» будет тем выше инфляция. Сегодня из экономики США будут опубликованы очередные данные по недельной безработицы и продажи домов на вторичном рынке.

 

Фунт оставался в дне вчерашнем слабее. Сегодня пара GBP/USD в ожидании данных относительно темпов экономического роста во втором квартале этого года колебалась вокруг уровня 1,2800. Пересмотренные данные были в соответствии с ожиданиями – ВВП вырос на 0,3% в квартальном выражении по сравнению с 0,2% в предыдущем квартале. В год ВВП вырос на 1,7% в год против роста на 2,0% в первом квартале. Еще сегодня в Великобритании будут опубликованы данные по розничным продажам по КБР. Настроения на фунт остается слабым после публикации второго чтения ВВП за II квартал.

 

Пара GBP/USD держится чуть выше геометрической поддержки в виде 38,2% отмены Fibo целом восходящей волны формирующейся с начала января этого года. Настроения на фунт остается слабым, а котировки этой пары не проходят ниже важных скользящих средних EMA в масштабе огни (50-, 100 - и 200-дневных). Спуск ниже упомянутой геометрической поддержки сбегающего с пиком 6.XII.2016 год откроет дорогу к углублению падения ниже уровня 1,2700.

 

USD/JPY продолжает оружию области в соответствии с 50% отмены целом волны роста с уровня 98,53. В настоящее время котировки попали вновь старше 50 - и 100-дневных средних EMA в масштабе ежечасно, что с технической точки зрения открывает дорогу для тестирования более высоких ценовых уровней и возврата в район 200-дневной средней EMA на уровне 109,52. Ближайшие поддержки и определяют район 109,00.

Проблема с уровнем

Занятия на этой неделе проходят в тени явного подтверждения на выходные симпозиума центральных банкиров в американском курортном городке Джексон Хоул. Инвесторы сохраняют бдительность также в вопросе путаницы политического в США и геополитических вокруг Северной Кореи. Только на заднем плане немногочисленные публикации макро.

 

Среди них наиболее применимы Eurolandu и будет это серия индикаторов, отражающих настроения финансового сектора и бизнеса. Сегодня мы узнаем значение индекса ZEW за август, в последующие дни публикации предварительных PMI и Ifo. Экономический рост в первой половине года был на удивление сильным. Достаточно сказать, что в конце марта ожидалось, динамикой ВВП во втором квартале на уровне чуть более 1,5 процента. В самом деле, экономика зоны евро выросла на 2,2 процента из года в год. Кроме того, очень положительно удивили периферия Eurolandu. Сила и качество питания являются в конечном итоге фундаментом оптимизма ECB относительно траектории инфляции. Это, в свою очередь, в движении роста евро. Теперь медленно начинает приходить время доказать, что оптимизм Управляющего Совета является законным. Мы ожидаем, что, хотя нет никаких причин бить тревогу - это во второй половине года темпы восстановления немного притормозит. Это будет давать основания для пересмотра ожиданий инвесторов относительно темпов нормализации политики ECB. Это также одна из предпосылок, обосновывающих умеренное ослабление золотого, чье поведение является в значительной мере производным от экономической ситуации в Старом свете.

 

Значения индекса ZEW в значительной степени зависит, а от конъюнктуры на немецком танцполе, а ведь индекс DAX движется неизбежно к третьей декаде следующего месяца, заканчивающегося потерей. Настроениям вредит, сила единой валюты, четкое клеймо может оттиснуть также неопределенность геополитическая. В результате ожидается скромное снижение обеих составляющих: ключевых ожиданий и менее существенные оценки текущей (соответственно с 17,5 до 15 очков и до 86,4 85,2 балла).

 

В понедельник доллар терял в стоимости, падали также доходности американских казначейских облигаций. Отвращение к риску перестало, однако, вздыматься. Основные валютные пары остались закрыты в устоявшихся диапазонах колебаний. Вечером не вышел более 1,1840. USD/JPY не сломал окончательно 108,80 и возвращают в настоящее время в направлении 109,50. В первом случае мы предполагаем сохранение этого ряда изменений, в другом мы видим шансы на движение к 110,00 несмотря на рыночный маразм, и сонной атмосферы предвкушения. GBP/USD сохраняет интервал колебаний 1,2830 - 1,2915. Мы ожидаем, что фунт будет одной из самых слабых валют G-10, и мы ожидаем выхода снизу из этой консолидации и движения к 1,26.